A posição líquida de compra do USD diminuiu em US$ 3,8 bilhões, chegando a US$ 14,8 bilhões na semana do relatório, marcando a quinta semana consecutiva de queda. A tendência de baixa permanece intacta, e a tendência de venda não mostra sinais de desaceleração.

É importante ressaltar que a liquidação do dólar está ocorrendo em um cenário de previsões praticamente inalteradas para a taxa do Federal Reserve. Recentemente, em meados de abril, os futuros dos fundos do Fed esperavam que o banco central dos EUA cortasse sua taxa de referência em setembro, com a segunda rodada prevista para dezembro ou janeiro do ano seguinte. No final de abril, o mercado futuro mostrou um crescimento estável na demanda por dólares.

No momento, as expectativas permanecem praticamente as mesmas, com o primeiro corte da taxa previsto para setembro e o segundo para dezembro ou janeiro. Mas o dólar continua sendo vendido. Aparentemente, surgiu um novo fator que está mudando as previsões.

Esse fator baseia-se nos temores crescentes de que a economia dos EUA esteja correndo o risco de uma recessão.

O crescimento econômico dos EUA no primeiro trimestre foi revisado para baixo, de uma taxa de 1,6% para 1,3%, devido aos baixos gastos dos consumidores. A taxa de poupança doméstica dos americanos está diminuindo.

Outro indicador é a queda no mercado imobiliário. As vendas de casas existentes nos EUA caíram 1,9% em relação ao mês anterior, para uma taxa anualizada ajustada sazonalmente de 4,14 milhões de unidades em abril de 2024, o que é quase equivalente ao pior período durante a crise financeira de 2008-2011. As vendas pendentes de imóveis residenciais nos EUA caíram para uma baixa recorde, cerca de 15% menor do que em 2008/09 e, quando ajustadas para o crescimento populacional, mais de um quarto menor.

Além disso, a queda nos gastos do consumidor teve pouco impacto sobre a inflação. O índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE), que representa a quantia média de dinheiro que os consumidores gastam, aumentou 0,3% em abril, o que representa 2,5 vezes a média histórica.

O rendimento do TIPS de 5 anos, calculado com um ajuste de inflação, atingiu um mínimo em 6 de dezembro e, desde então, voltou a crescer. Esse é um indicador bastante preciso do sentimento de inflação no ambiente de negócios, e não está diminuindo. Como o cálculo da taxa de inflação anual em maio começará a considerar a base baixa do ano passado, pode-se presumir que a inflação dos EUA poderá surpreender a todos com seu crescimento nos próximos meses.

Se o risco de uma recessão se tornar evidente, o governo será forçado a lançar um novo programa de estímulo. No entanto, o déficit orçamentário como porcentagem do PIB já está em seu ponto mais alto desde 2012, excluindo os anos de COVID-19 de 2020/21. O lançamento de um programa de estímulo aumentará o déficit orçamentário para US$ 3-4 trilhões, e essa enorme quantidade de títulos terá de ser vendida a alguém. Obviamente, o Fed é o principal comprador, implicando um retorno ao QE.

Se os eventos se desenrolarem dessa forma, o dólar ficará mais fraco. É provável que os investidores globais estejam temendo um cenário semelhante. Independentemente da precisão de nossas suposições, devemos prestar atenção às suas ações, que sinalizam volumes crescentes de vendas de dólares.

O dólar norte-americano continua sob pressão e, no momento, não há motivos para esperar um pivô de alta.