Indeks Harga Konsumen AS turun menjadi 3,3% secara tahunan pada bulan Mei dari 3,4% di bulan April, sementara indeks inti turun lebih tajam dari 3,6% menjadi 3,4%. Perlambatan inflasi sepenuhnya mengimbangi efek dari pasar tenaga kerja yang kuat. Pasar obligasi merespons dengan penurunan tajam dalam imbal hasil, dan kemungkinan pemotongan suku bunga pertama oleh Federal Reserve pada bulan September telah meningkat secara signifikan.

Federal Reserve mengadakan pertemuannya pada hari Rabu. Suku bunga diperkirakan tetap tidak berubah, tetapi proyeksi ekonomi dan jalur suku bunga sangat mungkin direvisi. Ini menandakan potensi kelemahan dolar AS, dan kami memperkirakan lonjakan volatilitas tajam setelah pertemuan tersebut.

Bank of Japan akan mengadakan pertemuannya pada hari Jumat. Kenaikan suku bunga sebesar 0,1% tidak diharapkan, tetapi program untuk mengurangi pembelian obligasi mungkin akan diumumkan. Keputusan semacam itu akan menjadi langkah jelas pertama BOJ menuju pengetatan kuantitatif setelah meninggalkan program stimulus besar-besaran pada bulan Maret dan memulai jalur normalisasi kebijakan. Meskipun Bank menyatakan bahwa tidak menargetkan nilai tukar asing, perubahan dalam rezim pembelian obligasi atau sinyal yang jelas terlalu hawkish akan mendukung pertumbuhan yen.

Perkiraan sangat bervariasi. Jika BOJ terlalu berhati-hati, yen mungkin akan melemah lebih lanjut dan menuju ke level 160, di mana intervensi untuk mencegah depresiasi lebih lanjut akan mungkin terjadi. Jika langkah-langkahnya agresif, hasil obligasi akan meningkat tajam, mempersulit kemampuan pemerintah untuk melayani kewajiban yang telah terkumpul.

Posisi net short JPY menurun sebesar $1,75 miliar menjadi -$10,6 miliar, yang menunjukkan bahwa posisi tetap sangat bearish tetapi tren menuju pembalikan mulai muncul. Namun, harga tidak jatuh, menunjukkan bahwa kondisi untuk pembelian jangka panjang yen belum terwujud.

USD/JPY sedang mencoba melanjutkan tren naiknya, yang terjadi setiap kali BOJ menghindari memberikan rincian tentang rencana tindakannya di masa depan. Penurunan imbal hasil obligasi Jepang terjadi di tengah ketidakpastian yang meningkat mengenai rencana BOJ. Perbedaan hasil yang substansial secara objektif memaksa penggunaan mata uang Jepang dalam transaksi carry trade, dan ini akan terus berlanjut hingga BOJ melanjutkan dengan menaikkan suku bunga.

Namun demikian, kami percaya bahwa membeli USD/JPY terlalu berisiko karena tingginya kemungkinan intervensi lain. Oleh karena itu, strateginya tetap sama – jual saat harga naik. Jika pasangan ini naik di atas 159, ancaman intervensi akan meningkat secara signifikan. Selama pasangan ini tetap di bawah level ini, impuls bullish lokal masih mungkin terjadi.