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La Réserve fédérale a conclu sa réunion de décembre avec une nouvelle baisse de taux, réduisant cette fois le taux des fonds fédéraux de 25 points de base. La nouvelle fourchette cible est désormais comprise entre 3,50 % et 3,75 %. Cela marque la troisième détente de l'année, après les mesures prises en septembre et octobre, et le marché avait déjà prévu ce scénario. En substance, les taux sont revenus à leurs niveaux les plus bas depuis 2022. Cependant, la fluidité apparente de cette décision cache une division significative au sein de la régulation elle-même. Pour la première fois depuis 2019, trois représentants de la Fed se sont opposés à la décision finale :
Parmi les 12 membres votants, trois ont voté contre.
La présidente de la Fed de Kansas City, Esther George, et le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, ont plaidé pour une pause.
Stephen Mihm, quant à lui, a plaidé pour une mesure plus agressive (une réduction de 0,5 %).
Le contexte est également difficile. L'économie ralentit, le marché du travail s'est refroidi et l'inflation continue de dépasser l'objectif de 2 % d'environ un point. Lors de la conférence de presse, Jerome Powell a qualifié la situation de "complexe" et a souligné que le comité reconnaît à l'unanimité des risques de prix accrus et des signes d'affaiblissement du marché du travail. Après trois baisses de taux en 2025, le régulateur est prêt à aborder 2026 avec plus de prudence. Les dernières prévisions indiquent une seule détente potentielle l'année prochaine, exactement le même nombre que la Fed avait projeté en septembre.
La déclaration officielle a de nouveau inclus des phrases sur la "magnitude et le timing" des actions futures. Cela indique que les responsables n'ont pas l'intention de se précipiter et souhaitent évaluer plus en profondeur les données macroéconomiques entrantes et l'équilibre des risques. Les divergences au sein de la Fed ne font qu'accentuer l'intrigue :
Six membres préféreraient éviter une réduction en décembre.
Sept estiment qu'une détente ne sera pas nécessaire du tout en 2026.
Trois sont convaincus que le niveau actuel des taux est déjà en dessous du niveau neutre.
D'autres suggèrent divers degrés de détente - d'une à six étapes.
Le marché surveille de près cette gamme d'opinions. Cela déterminera avec quelle prudence la Fed naviguera dans un contexte de ralentissement économique et de dynamique inflationniste instable.
Les autorités ont également ajusté les lignes directrices macroéconomiques, dressant un scénario plus confiant pour l'année prochaine. L'inflation devrait baisser à 2,5 % en 2026, contre 2,6 % précédemment prévu. D'ici la fin 2025, elle devrait ralentir à 3 %. La prévision de PIB pour l'année prochaine a été relevée à 2,3 %, contre 1,8 % auparavant. L'estimation de croissance pour l'année en cours a été augmentée d'un dixième à 1,7 %. Le taux de chômage devrait baisser à 4,4 % en 2026. Actuellement, il est de 4,4 %, conformément à la prévision précédente. La Fed a également confirmé son intention de reprendre les achats de titres du Trésor à court terme si nécessaire, pour assurer des réserves suffisantes dans le secteur bancaire et maintenir une taille de bilan stable.
Le contexte d'information avant la réunion était limité. La publication de plusieurs séries statistiques clés a été retardée en raison d'une fermeture temporaire du gouvernement qui a duré tout au long du mois d'octobre et une partie de novembre. Par exemple, les données sur l'indice des dépenses de consommation personnelles (la jauge d'inflation préférée de la Fed) ont été publiées avec un décalage de deux mois. L'indice de base a augmenté de 2,8 % en septembre, soit un dixième de moins que la valeur d'août. Le marché du travail a montré une reprise inattendue en septembre, avec la création de 119 000 emplois après un déclin de 4 000 en août. Cette tendance a poursuivi la trajectoire inégale des mois récents :
Valeur négative en juin
Croissance en juillet
Déclin en août
Nouvelle hausse en septembre
La situation des données devrait se normaliser à partir de la semaine prochaine. Un rapport sur l'emploi de novembre sera publié mardi, suivi de nouveaux indicateurs d'inflation. Jusqu'à présent, la prévision pour le taux d'intérêt de la Fed reste inchangée depuis le cycle de septembre, avec la Fed anticipant toujours une réduction de 25 points de base en 2026. La déclaration accompagnante a noté que l'activité économique croît à un rythme modéré, que le marché du travail perd de son élan, et que l'inflation reste au-dessus du niveau cible. Le comité a reconnu une incertitude accrue dans la prévision et des risques d'affaiblissement de l'emploi.
Le marché a réagi modérément positivement à la décision de la Fed de décembre, avec le S&P 500 qui a augmenté d'environ 0,2 %. Le Nasdaq Composite a réussi à réduire sa baisse matinale, tandis que le Dow Jones a intensifié ses gains. Cette dynamique reflète les attentes des investisseurs qui avaient déjà intégré l'assouplissement de la politique et en ont reçu confirmation. Les analystes notent que la future communication du régulateur pourrait devenir plus délicate. Les économistes de Standard Chartered Steve Englander et John Davis ont souligné cette préoccupation même avant la réunion. Ils ont signalé la combinaison de plusieurs facteurs :
Désaccords au sein du FOMC
Perturbations des statistiques dues à la fermeture prolongée du gouvernement
Le mandat de Jerome Powell expirant en mai
L'incertitude entourant son successeur
Collectivement, ils soutiennent que tous ces facteurs compliquent la perception des signaux de la Fed et augmentent le scepticisme du marché quant à toute orientation à long terme.
Le président Donald Trump est entré dans la phase finale de la sélection des candidats pour présider la Réserve fédérale. Le Financial Times note que plusieurs candidats ont atteint l'étape de l'entretien final. Les sources indiquent qu'aux côtés du conseiller économique de la Maison-Blanche Kevin Hassett, trois autres candidats sont en cours d'examen. Selon les sources du journal, Hassett reste le favori malgré les inquiétudes de certains investisseurs concernant sa proximité avec le président et les risques d'un assouplissement excessif de la politique. Cependant, la poursuite des entretiens indique que sa nomination n'est pas considérée comme acquise.
Trump a souligné qu'il envisage plusieurs candidats, bien qu'il ait déjà développé sa vision pour le futur chef de la banque centrale. Actuellement, la liste des prétendants comprend Hassett, Warsh, Christopher Waller, et Michelle Bowman, ainsi que Rick Rieder, directeur des investissements en obligations mondiales chez BlackRock. Trump et Bessent devraient avoir une autre réunion avec l'un des candidats la semaine prochaine, une décision finale étant prévue pour début janvier. Le mandat du président actuel de la Fed, Jerome Powell, expire en mai 2026, mais il restera membre du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale jusqu'en janvier 2028.
11 décembre
11 décembre, 2:50 AM / ** / Japon / Indice de Sentiment des Affaires (BSI) pour les Grandes Entreprises Manufacturières au T4 / Précédent : -4,8 % / Actuel : 3,8 % / Prévision : 4,1 % / USD/JPY – en baisse
Le BSI pour le T3 s'est élevé à 3,8 % après avoir rapporté -4,8 % précédemment. C'est la première valeur positive depuis trois périodes. L'amélioration est attribuée à une augmentation des expéditions pour l'exportation. Les entreprises ont intensifié les expéditions vers les États-Unis avant l'introduction de nouveaux tarifs américains. Un récent décret présidentiel américain a établi des tarifs de base de 15 % sur une large gamme de marchandises japonaises. Le BSI reflète l'évaluation de l'environnement des affaires par les grandes entreprises manufacturières et reste un indicateur important de la dynamique économique. Les répondants s'attendent à une augmentation à 3,9 % au T4, suivie d'une légère baisse début 2026. Si la publication confirme la prévision (4,1 %), le yen pourrait recevoir un soutien.
11 décembre, 3:01 AM / Royaume-Uni / ** / Balance des Prix du Logement en Novembre / Précédent : -17 % / Actuel : -19 % / Prévision : -21 % / GBP/USD – en baisse
La balance des prix du logement au Royaume-Uni a diminué à -19 % en octobre, contre -17 % le mois précédent. Cette valeur continue de signaler une pression à la baisse sur les prix de l'immobilier. La plus grande faiblesse est observée dans le sud-est, Londres et East Anglia. Une baisse modeste est attendue dans les trois prochains mois, la prévision de la RICS estimant -12 %. Les données restent au-dessus du creux de septembre (-21 %), indiquant un adoucissement modéré du marché. Cependant, les perspectives annuelles sont plus optimistes, certains participants prévoyant un retournement vers une dynamique positive. Si la valeur de novembre s'aligne sur la prévision (-21 %), la livre sterling pourrait s'affaiblir.
11 décembre, 3:30 AM / Australie / ** / Croissance de l'Emploi en Novembre / Précédent : 6 470 / Actuel : 55 256 / Prévision : -5 000 / AUD/USD – en baisse
L'emploi à plein temps en Australie a augmenté de 55 256 personnes en octobre. Ce chiffre est significativement supérieur aux valeurs moyennes observées depuis 1978. Le maximum historique a été enregistré en 2021 et le minimum en 2020. Les données reflètent une demande accrue de main-d'œuvre et une reprise dans certains segments du marché du travail. Si l'estimation de novembre se rapproche de la prévision (-5 000), le dollar australien risque de décliner.
11 décembre, 4:30 PM / Canada / *** / Balance Commerciale pour le mois de Septembre (Déficit) / Précédent : -3,82 milliards / Actuel : -6,32 milliards / Prévision : -4,3 milliards / USD/CAD – en baisse
Le déficit commercial du Canada s'est creusé à -6,3 milliards de dollars canadiens en août, contre -3,8 milliards le mois précédent. Ce chiffre est parmi les plus élevés jamais enregistrés. Les exportations ont diminué de 3 % (à 60,6 milliards), la baisse la plus significative étant observée dans les métaux et les minéraux, où les réductions de prix et de volume ont conduit à une chute de 7,6 %. Certaines catégories, y compris le bois, ont également montré de la faiblesse. L'impact a été exacerbé par des tarifs américains qui ont réduit les expéditions vers les États-Unis. Les importations ont augmenté de 0,9 % (à 66,9 milliards). Une hausse marquée des achats de métaux précieux a compensé les baisses des mois précédents. Pendant ce temps, les importations d'énergie ont diminué, ce qui a réduit les recettes en provenance des États-Unis. L'excédent commercial bilatéral s'est affaibli. Si le chiffre de septembre se rapproche de la prévision (-4,3 milliards), le dollar canadien pourrait bénéficier d'un soutien.
11 décembre, 16:30 / États-Unis / *** / Balance commerciale de septembre (Déficit) / Précédente : -78,154 milliards / Actuelle : -59,55 milliards / Prévision : -63,3 milliards / USDX (indice USD sur 6 monnaies) – en baisse
Le déficit commercial américain s'est réduit à 59,6 milliards de dollars en août, contre 78,2 milliards le mois précédent. Les importations ont diminué de 5,1 % (à 340,4 milliards), la baisse principale étant attribuée à l'or non monétaire. Les achats ont également diminué dans les catégories suivantes :
Aliments
Composants d'ordinateurs
Équipements de télécommunications
Bijoux
Services de transport
Certaines catégories ont montré une croissance modeste, notamment les ordinateurs, les produits pharmaceutiques et les services de télécommunications, TI, et tourisme. Les exportations ont augmenté de 0,1 % (à 280,8 milliards). Le soutien est venu des expéditions de pétrole brut, des ordinateurs, des services de voyage et des revenus de la propriété intellectuelle. Les ventes de produits pharmaceutiques, d'automobiles et d'or ont diminué. Dans les domaines clés, le déficit avec la Chine a augmenté, est resté stable avec le Mexique, tandis que l'écart avec le Vietnam, Taïwan et l'UE s'est réduit. Si le résultat de septembre s'aligne sur les prévisions (-63,3 milliards), la pression sur le dollar persistera.
Les demandes initiales sont tombées à 191 000 à la fin de novembre, en baisse de 27 000 pour la semaine. Ce chiffre est nettement inférieur aux attentes du marché et représente le niveau le plus bas depuis septembre 2022. Cette période inclut les fêtes, qui augmentent traditionnellement la volatilité des données. Les demandes continues sont tombées à 1,939 million. La tendance suggère une faible activité de licenciements dans un contexte de rythme modéré d'embauche. Le nombre de demandes d'employés fédéraux a également diminué. Si le nouveau rapport s'approche des prévisions (220 000), le dollar pourrait s'affaiblir.
12 décembre
12 décembre, 7:30 / Japon / ** / Croissance de la production industrielle pour octobre (finale) / Précédent : -1,6 % / Actuel : 3,8 % / Prévision : 1,5 % / USD/JPY – en hausse
La production industrielle du Japon a augmenté de 3,8 % en octobre après une baisse significative antérieure. Les données indiquent une reprise de la production dans les principaux secteurs. Historiquement, cet indicateur a montré une forte volatilité, mais le gain actuel dépasse les moyennes à long terme. L'amélioration reflète une demande externe accrue et des taux d'utilisation des usines plus élevés. Si le résultat final est proche des prévisions (1,5 %), la position du yen pourrait s'affaiblir.
Le taux d'inflation annuel de l'Allemagne était de 2,3 % en novembre, correspondant aux estimations préliminaires et répétant le niveau d'octobre. Le chiffre reste en dessous des prévisions. L'inflation dans les services est restée stable à 3,5 %, tandis que la dynamique des prix des produits de base a ralenti à 1,1 %. Les prix des aliments ont augmenté modérément, tandis que les coûts énergétiques ont diminué moins que le mois précédent. Sur une base mensuelle, l'indice des prix à la consommation a diminué de 0,2 % après une augmentation de 0,3 % en octobre. L'inflation sous-jacente a ralenti à 2,7 %. L'indice harmonisé de l'UE a augmenté à 2,6 % d'une année sur l'autre, dépassant à la fois l'estimation du mois dernier et la prévision. La baisse mensuelle était de 0,5 %. Si le chiffre final reste proche de la prévision (2,3 %), la réaction de l'euro sera mitigée.
12 décembre, 10:00 / Royaume-Uni / *** / Croissance du PIB pour octobre / Précédent : 1,2 % / Actuel : 1,1 % / Prévision : 1,4 % / GBP/USD – en hausse
L'économie britannique a crû de 1,1 % en septembre après avoir enregistré précédemment 1,2 %. Ce chiffre est inférieur aux attentes. Les données continuent de refléter une reprise modérée de l'économie après une période volatile au cours des dernières années. Les statistiques à long terme montrent des fluctuations significatives. Cependant, les taux actuels restent en territoire positif. Si le résultat d'octobre approche de la prévision (1,4 %), la livre sterling pourrait prendre de la valeur.
12 décembre, 10:00 / Royaume-Uni / *** / Croissance de la production industrielle pour octobre / Précédent : -0,5 % / Actuel : -2,5 % / Prévision : -1,2 % / GBP/USD – en hausse
La production industrielle du Royaume-Uni a diminué de 2,5 % en septembre. Ce chiffre était pire que prévu et reflète une détérioration de l'activité commerciale dans les principaux segments. Le déclin était le plus prononcé depuis juillet 2024. Le secteur est sous pression à cause de :
Demande en baisse
Réduction de la production
Si les données réelles pour octobre se rapprochent de la prévision (-1,2 %), la livre pourrait recevoir un certain soutien.
12 décembre, 10:00 / Royaume-Uni / *** / Croissance de la production de construction pour octobre / Précédent : 1,1 % / Actuel : 1,3 % / Prévision : 1,6 % / GBP/USD – en hausse
La production dans le domaine de la construction a augmenté de 1,3 % en septembre, dépassant les attentes. La croissance a été motivée par de nouveaux projets, qui ont contribué à 2,5 %. Les réparations et l'entretien ont diminué pour la première fois depuis plusieurs mois. Sur une base mensuelle, il y a eu une augmentation de 0,2 %, compensant le déclin précédent. Au troisième trimestre, le volume total a augmenté de 0,1 %. Si le chiffre d'octobre s'approche de la prévision (1,6 %), la livre sterling pourrait se renforcer.
12 décembre, 16:30 / Canada / *** / Croissance des permis de construction en octobre / Précédent : -4,0 % / Actuel : 4,5 % / Prévision : -1,2 % / USD/CAD – en hausse
Les permis de construction au Canada ont augmenté de 4,5 % en septembre, atteignant 11,7 milliards de dollars canadiens. Ce chiffre a rebondi d'une baisse en août et a dépassé les attentes du marché. Le segment résidentiel a augmenté de 4,8 % grâce à :
Une augmentation des projets multifamiliaux en Alberta et au Québec
Croissance de l'activité de construction privée en Ontario
Les permis non résidentiels ont augmenté de 4,0 %, grâce à l'expansion des propriétés commerciales et industrielles dans les mêmes régions. Un assouplissement partiel a été observé dans les projets institutionnels. Si les données d'octobre s'alignent sur la prévision (-1,2 %), le dollar canadien pourrait prendre de la valeur.
12 décembre, 19:00 / Russie / ** / Croissance du PIB au T3 / Précédent : 1,4 % / Actuel : 1,1 % / Prévision : 0,6 % / USD/RUB – en hausse
Le PIB de la Russie a augmenté de 1,1 % en glissement annuel au deuxième trimestre. Cependant, le taux de croissance a ralenti par rapport à la période précédente. Ce chiffre marque le niveau le plus bas des deux dernières années. La dynamique est associée à :
Une augmentation des dépenses publiques
Une diminution de l'activité d'investissement
Un environnement externe faible exerce également une pression : les exportations de pétrole brut ont ralenti, les fournitures de gaz ont diminué en raison des sanctions, et le commerce avec la Chine est contraint par des facteurs du marché intérieur. Un rouble fort après l'augmentation du taux directeur a encore limité les revenus d'exportation. Si le chiffre réel du troisième trimestre correspond aux prévisions (0,6 %), le rouble pourrait s'affaiblir.
12 décembre, 21:00 / États-Unis / ** / Nombre total d'appareils de forage hebdomadaire / Précédent : 544 unités / Actuel : 549 unités / Prévision : – / Brent – volatile
Le nombre de plateformes de forage actives aux États-Unis a augmenté à 549 unités la première semaine de décembre. Cette hausse prolonge l'activité modérée dans le secteur de l'énergie. La dynamique reste loin des sommets historiques, mais reflète une demande stable d'extraction. Les statistiques indiquent une reprise progressive par rapport aux bas niveaux pandémiques. L'absence de prévision rend incertaine la réaction du marché pétrolier.
11 décembre, 12:00 / France / Rapport sur le marché pétrolier de l'AIE / Brent
11 décembre, 12:00 / Royaume-Uni / Discours du membre du Comité de politique financière de la BoE, Randall Kroszner / GBP/USD
11 décembre, 13:00 / Royaume-Uni / Discours du gouverneur de la Banque d'Angleterre Andrew Bailey / GBP/USD
11 décembre / Rapport mensuel de l'OPEP / Brent
12 décembre, 16:00 / États-Unis / Discours de la présidente de la Fed de Philadelphie Anna Paulson / USDX
12 décembre, 16:30 / États-Unis / Discours de la présidente de la Fed de Cleveland Beth Hammack / USDX
12 décembre, 18:35 / États-Unis / Discours du président de la Fed de Chicago Austan Goolsbee / USDX
De plus, des discours des représentants des principales banques centrales sont attendus au cours de ces journées. Leurs commentaires génèrent généralement de la volatilité sur le marché des devises, car ils peuvent indiquer les plans futurs des taux par les régulateurs.
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